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水到渠成美联储（第1页）

五彩缤纷的郁金花芬芳吐蕊，它那雍容华贵的身姿，让人间产生了七彩的泡沫。自17世纪荷兰爆发郁金香泡沫以来，金融危机、经济危机就像影子一样，一直伴随着资本主义世界。每隔一段时间，这个影子就会在某个地区或者全球幻化成魔鬼的样子，将繁荣的资本主义世界撕得七零八落。

1907年，美国发生金融危机。有人说，这次危机是由一次做空引发的。当年10月16日，华尔街金融巨鳄海则因、莫尔希望通过做空联合铜业公司的股票获得该公司的控制权，结果收购计划未能如愿以偿。

投资有风险，胜败乃常事。巨星陨落对于华尔街来说只是一个重复的故事，只不过故事的主角换了。世界上没有两片完全相同的叶子，故事情节相似，但最后的结果可能天壤之别，这一次就是例外。

两位大佬偷鸡不成蚀把米，联合铜业公司股价在两个小时内从60美元直降到10美元，公司破产了，大佬也损失惨重。这不算什么，最重要的是，联合铜业公司的破产就像投入水中的一颗小石子，激荡起了投资者心中的涟漪，触碰到了他们脆弱而敏感的神经。

今天的华尔街可以称得上世界上最完全有效的市场，但在20世纪初，华尔街就像一座血淋淋的屠宰场，内部交易、操控市场、联合坐庄等行为泛滥。在这样的市场中，散户追涨杀跌的情绪被无限放大，一旦有风吹草动，就会如大树倒下之后大步流星四散而逃的猢狲。

当时纽约有一半银行贷款被信托公司投资到股票和债券上，当危机发生时，像推倒的多米诺骨牌一样的连锁反应会加剧危机。

在羊群效应之下，市场迎来股票抛售潮，整个市场惨不忍睹。事实的确如此，两天之后美国第三大信托公司尼克博克信托公司（theKnickerbockerTrustComany）发生挤兑。此后六天，危机以比流感病毒更快的速度传递到整个市场，并给所有人致命一击。

华尔街变成一潭死水，三百多家金融机构在危机中倒闭，两千多家股票经纪公司破产。危机迅速传递到全球，伦敦、东京、上海都未能幸免于难。

《1907年大恐慌》（ThePanicof1907）一书这样评论当时的情景：“全世界处在经济崩溃的边缘，风暴中心是纽约金融区。尽管当时美国企业盈利迭创纪录，整体经济持续增长，但美国股市却一泻千里，股价大幅跳水，券商纷纷倒闭，利率一飞冲天，纽约市政府无法发行债券，纽约证交所差点关门大吉，银行挤兑风潮席卷全美。”

化解这次危机，约翰·皮尔庞特·摩根（JohnPierontMorganSr。，下文简称J。P。摩根）起到了中流砥柱的作用，他几乎凭借一己之力，救美国于水火之中。

J。P。摩根主要做了两件事：安抚民众情绪，筹钱。

——安抚民众情绪。谣言是挤兑发生的温床，为了破解谣言，J。P。摩根向信托公司、商业银行、证券交易所等机构调配资金；在《纽约时报》公开发表署名文章《摩根的银行联盟将承担信托公司的票据兑现》，对民众信誓旦旦地说：如果民众知道我们银行机构的真正实力，他们的信心会很快恢复；公开回应市场的质疑，消除民众和投资者的疑虑；成立宗教委员会，由牧师出面抚慰公众情绪；成立公共关系委员会，封杀负面消息；散布摩根将2000万美元运往纽约的谣言……

——筹钱。10月23日，J。P。摩根依靠个人魅力从第一国民银行、国民城市银行和摩根财团调集了2500万美元资金；为纽约证券交易所筹集至少3500万美元；为了挽救纽约最大的信托公司美洲信托公司（theTrustComanyAmerica），帮助其度过挤兑危机，J。P。摩在短短两天内为其筹集2000多万美元；说服美国钢铁集团、剩余的信托公司、约翰·D。洛克菲勒等，为市场提供资金。

为了筹集到更多资金，J。P。摩根将金融手段发挥到了极致，最后一招，他想出了发行信用货币的想法。注意，在金本位时代，一国的货币价值是由其代表的黄金含量决定的，所谓信用货币，其背后支撑的是信用而不是黄金含量。说白了，信用货币就是一张忽悠人的废纸。不过，这的确是个无中生有、点石成金的好法子。

10月25日，摩根财团、第一国民银行、国民城市银行联合发行1亿美元债券，财政部特准这1亿美元债券可以当作现金。

故事到了这里，应该进入收尾阶段了，危机的传导机制也无比清晰：储户挤兑银行——银行逼迫信托公司还款——信托公司抛售股票——股市崩盘——波及全球……但此时我从故事的开始重新进行一下梳理。对联合铜业公司股票的做空，或许是引发其后一系列抛售动作的导火索，但问题的根源是，市场没钱了。

在危机爆发前的1906年4月18日清晨5点12分左右，旧金山发生里氏7。8级的大地震。当时美国政府公布的死亡人数只有478人，但在今天保守估计，死亡人数应该在3000人以上。旧金山大地震引发了三天的大火，市中心超过500座大楼被摧毁，道路、供水系统遭到严重损坏，八成城市被夷为平地，20万人流离失所，大火造成的损失是地震的10倍以上。

1906年旧金山大地震、1871年芝加哥大火与2005年卡特里娜飓风是美国历史上最致命、损失最严重的三大自然灾害。汶川地震时，我们众志成城，举全国之力支持灾区的恢复重建。要想重建旧金山，美国人也得举全国之力。其实，在大灾大难面前，任何国家的政府和人民，都会竭尽全力帮助灾区早日渡过难关。

救助行动开始了。美国政府对当地的富裕阶层、中等和中等收入偏下阶层提供拨款和贷款，帮助其获得房屋。对于底层人士，美国政府直接提供救助小屋。1906年9月至1908年6月，美国政府为底层民众修建了救助小屋，建设成本为884558。81美元，维护费用为453000。04美元。

房屋救助及拨款计划只是救助的冰山一角，灾后，大量资金被投入到救济与重建中。参众两院紧急制订了拨款计划，灾后几周内向灾区提供水、食物、帐篷、毯子、医疗用品等的费用。

资金源源不断地从全国各地涌向旧金山，作为美国金融中心的纽约，一度也出现了现金告急的情况。资本市场的股价受影响的因素众多，但不得不承认的是，市场资金的宽裕程度对股价有重要影响：市场钱多，股价上涨；市场资金紧张，股价下跌。

在国际上，这次大地震使英国的商业保险公司付出巨额赔偿，大量黄金从英国流向美国。此时英国国内的流动性出现风险，为了解决自身的流动性问题，英国提高贴现率，迫使黄金回流。“屋漏偏逢连夜雨，行船又遇顶头风”，美国的流动性更紧张了。

金融中心都没钱了，资本市场的情况也好不到哪儿去。股市在1906年9月到1907年3月下跌8%，最终在1907年5月崩溃。因此，与其说做空联合铜业公司股价是引发资本市场崩盘的最后一根稻草，不如说大灾大难后更容易出现大危机。

1871年芝加哥大火，1873年美国铁路危机引发全球经济危机；1906年旧金山大地震后，1907年美国及全球的经济危机爆发；2005年卡特里娜飓风后，2008年美国次债危机引发全球经济危机。1918年全球大流感后，危机虽然没有第一时间到来，但终究没有缺席……

在1907年的经济危机中，奉行自由主义的商业银行、信托公司，甚至美国联邦政府对危机束手无策，当需要一个强大的力量面对危机、管理危机时，J。P。摩根站了出来。他充当最后的贷款人，向金融机构不断注入流动性；他充当政府的银行，管理危机；他主张发行信用货币，充当发行的银行……他一人扮演了央行的角色。

J。P。摩根成了美国和美国金融体系的救世主，但经历过这场危机，美国人越来越认识到，放任自由的金融市场问题太多，自认为坚不可摧的金融体系原来如此不堪一击。面对危机仅仅依靠一个人并不靠谱，美国的政界、学术界、金融界以及民间一致认为有必要成立一个强大的监管机构，它就是中央银行。

当时，世界上主要的资本主义国家都已经成立了中央银行。英国的英格兰银行于1694年成立，法国的法兰西银行于1800年成立，荷兰中央银行成立于1814年，意大利银行成立于1893年，日本银行1882年成立，瑞士国民银行1907年成立，有些国家例如西班牙、葡萄牙、埃及、土耳其已经有了准中央银行的机构……美国经济在世界上名列前茅，但美国并没有自己的央行。

其实在美国的中央银行成立之前，联邦政府、1791年成立的第一银行、1816年成立的第二银行分别代行过一些中央银行的职能，但经过危机的检验，残酷的现实告诉美国人，在现有的体系下，商业银行难以达成协调合作，不能应付危机。一家真正的、属于自己的央行有必要成立。

1913年3月31日，J。P。摩根溘然长逝。即便再出现危机，也没有能够像J。P。摩根这样的人力挽狂澜了。

一个具有英雄色彩的巨人倒下了，美国另一个巨头诞生了。同年12月23日，威尔逊总统签署《联邦储备法案》，美国的中央银行美联储正式成立。

美联储成立的目标之一，就是维护金融稳定。这一点在《联邦储备法》的起草者之一的罗伯特·莱瑟姆·欧文那里得到证实：“提供一种制止阶段性恐慌动摇和伤害美国的方法。”

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