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第11部分（第1页）

银行业损失是天文数字。这些损失不是银行大班的个人财富，而是老百姓辛辛苦苦赚来的血汗钱，包括银行存款和股票基金投资。

将人民的血汗钱借给没有能力偿还借款的人就算不是不道德，亦是不负责任的行为。

第七章　次贷风暴是华尔街大户高层闯的祸（1）

过往的市场跌浪之中，没有美国的银行倒闭。这次会有转变。我认为在下一次跌浪中将会出现（银行倒闭），连同商用物业地产市场的困境，美国的银行业将是下一个爆破的泡沫。

──W。　L。　Ross　and　pany主席及首席行政官美国亿万富豪投资者威尔伯·罗斯Wilbur　Ross

（2008年3月10日接受美国电视CNBC访问时的谈话）

如果说次贷风暴是华尔街大户高层闯下的弥天大祸，相信并不过分。让我们来看看，这些年薪数千万美元的大户高层的真面目吧！

一、由笨蛋CEO抗辩看CEO

证券业之中，关系公司存亡的人是公司的最高决策人，即执行董事CEO。要是这些主管人员称职的话，次贷风暴也许根本不会发生。执行董事的薪酬经常是天文数字，绝大部分人都以为华尔街的执行董事必然智慧过人，像孔明那样能够运筹帷幄、决胜千里。事实却并非如此，因为有些执行董事实在太笨，法律界更有笨蛋CEO抗辩（dumb　CEO　defense）的戏谑语。笨蛋CEO抗辩是形容身为主管的被告否认控罪，承认自己愚昧无知，没有本事知道下属的违法行为。也就是说，犯罪的下属比上司更聪明。可惜，这种抗辩通常都是失败收场。

举例来说，利坚尼夫（Kenneth　Lay）在著名的安隆（Enron）倒闭一案中，被控证券诈骗罪。开审前，他接受美国电视节目60分钟时事访问时说：”我不认为自己是个笨蛋，但是我肯定被人愚弄。我不能为别人在公司内的刑事行为而负责任。”

身为执行董事应该知道，自己不能以自己能力不及下属、愚蠢、不知道下属所作所为等作为抗辩理由，但却有很多执行董事这样做。笔者非常同意有些华尔街大户高层人员能力不及下属及愚蠢，但是绝对不同意他们的抗辩理由。

利坚尼夫后来被判有罪。

利坚尼夫是个证券界的大人物，曾经是资产千亿美元的跨国大企业安隆的执行董事兼主席。1999年，他的年薪是4240万美元，但是他的智慧真让人不敢恭维。难怪执行董事会成为法律界的笑柄。

有人曾经还笑说，科技界有很多智慧，只是缺钱；股场上有很多钱，但是却缺乏智慧。

二、华尔街大户高层的智慧

美国华尔街大户的高层人员都是高薪厚职，年薪等闲都以千万美元计算。证券业是著名的掘金好地方。绝大部分加入证券行业的人都是想赚大钱，心中没有丝毫社会责任。在各著名大学读经济、金融、会计等学科的人之中，大部分都想在华尔街捞一大笔钱。

美国证券业的分红十分惊人，通常都是天文数字，花旗集团的主席普林斯就拿到等于市值1亿美元的股票和期权。业内的人都想着如何分多一些。分红的标准不是以工作能力或者业务是否赚钱为依归，而是只看营业额，因此证券业的人只想着如何增加营业额，次贷正是增加营业额的好方法，即使日后次贷出事也事不关己，因为分红早就袋袋平安。

这些饱学之士之中，大部分人明知次贷证券是高风险投资，但却不顾风险、只顾赚钱。心中只有两件事，如何透过次贷赚钱，和怎样花掉赚来的钱。在这样的心态驱使之下，次贷证券在华尔街大行其道，终至一发不可收拾。

英国的北石银行因为次贷亏蚀过巨，而无法经营下去，结果被英国政府收归国有。大名鼎鼎的美国投资银行贝尔斯登，亦因为次贷的亏蚀令资金周转不灵，而要向联准会求救，最后被摩根大通以贱价收购。

香港人熟悉的汇丰银行、渣打银行、美林、花旗银行和法国兴业银行等跨国大银行和证券公司，也是在次贷风暴中损失惨重。这些大银行家和证券专家中招的原因，除了只向钱向之外，还有次贷债务衍生的抵押债务证券CDO或者结构性投资工具SIV都是新事物，这些银行家不曾深入探讨美国次贷的实况和风险，单纯地相信证券的评级，为此已有很多大银行和证券公司的执行董事CEO引咎辞职。笔者敢断言，很多年薪千万美元，名字响当当的银行和证券业大亨，对次贷的认识不及笔者十分之一。

那就是说，有些年薪千万美元的银行家才能不足，或者并不称职。不要以为笔者胡扯瞎说，自从次贷风暴爆发之后，华尔街大户和世界有名的银行家之中，已有不少引咎辞职，有些甚至被政府调查在任期间是否涉及不法行为。好比美国最大银行花旗集团的董事长兼执行董事普林斯，也因为次贷的巨额亏蚀，而于2007年11月引咎辞职。

第七章　次贷风暴是华尔街大户高层闯的祸（2）

三、大户高层玩弄期权公式

笔者想为大家讲个改变人类命运的小故事，让读者更加明白部分华尔街大户的高层人员是怎样的人。

这故事的开场白是一条公式──柏力克．舒尔斯（Black…Scholes）期权定价模式。这条公式是财务学的殿堂级学者和期权定价的权威所创。发明此公式的人，因为在这方面的研究及发明而获得诺贝尔奖，表扬他们对人类的贡献。在很多人心目中，尤其是财经界的人，认为此公式对世界的贡献甚于发现遗传基因，甚至传媒也形容这条公式能改变人类的命运。不相信的话，可以上NOVA的Trillion　Dollar　Bet节目中看看。

此公式已成为全球投资者采用的基准，用于期权定价与风险管理。

以下就是这条伟大的公式：

＇图补充3＇

在此公式中的符号代表意思如下：

C=期权的赎回启动价

N=标准正常累计分布函数

S=股份的价格

L=履约价

r=无风险之连续复利利率

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