乐文书包网

手机浏览器扫描二维码访问

第8部分（第1页）

正的赢利来源。

结语

除此之外，会计造假还有两个特征即国际化及一条龙。打着高新科技的幌子来进行造假和炒作的，由于高新技术的欺骗性强，手法隐蔽，不容易被识破；此外，创新业务刺激财务（会计）向高科技转型，这也导致财报更容易*纵。当然，史博士最后也指出，随着我国证券市场的发展，法律法规逐渐完善，监管经验也越来越丰富，上市公司的造假也越来越困难。相信，中国的证券市场会越来越健康的。

我国的股权分置改革在2006年基本完成，取得的成就令世界瞩目。从2007年起，我国的证券市场已经迈入后股权分置时代。我们认为，加强对上市公司在后股权分置时代报表粉饰新动向的研究，对于提高证券监管水平，防范审计失败极具现实意义。特别是，当非流通股东成为流通股股东之后，伴随着上市公司高管激励机制转变，上市公司报表粉饰的动机将更加强烈。本文重点介绍股票期权、炒股炒楼、资产注入、权证等金融创新、非公开发行及并购重组、隐瞒利润、金融工具及资产负债表债务法等后股权分置时代资本行为可能诱发的报表粉饰。

电子书　分享网站

股票期权可能诱发机会主义会计行为（1）

后股权分置时代一个重要衍生品是股权激励。2006年年初，中国证监会发布《上市公司股权激励管理办法》（试行），规定已完成股权分置改革的上市公司，可实施股权激励，建立健全激励与约束机制。据不完全统计，目前有几十家上市公司发布了股权激励方案。可以预计，以股价表现为基础的股票期权，将与以资历职务为基础的年薪、以财务业绩为基础的奖金、以服务年限为基础的退休福利，一并成为上市公司薪酬体系的四大要素。

20世纪60年代以来，股票期权已成为美国上市公司高管人员的主要报酬方式，并不断拉大高管人员与普通员工之间的报酬差距。股票期权曾一度被誉为美国激励机制的创举，甚至被称为“自公司制之后资本主义的第二次制度革命”，许多公司治理专家认为这是有效解决委托代理问题的利器。客观地说，股票期权的推广运用，在美国20世纪经济的持续高速发展中功不可没。在多数情况下，这种激励机制通过让高管人员分享剩余收益，能够有机地协调经营者与所有者之间的利益关系，激励高管人员创造优异的业绩。

然而，股票期权的副作用却是人们始料不及的。授予管理者股票期权的本意是让他们关注企业长期效益，但在整个股市狂想症的笼罩下，每一年的增长都可能相当于过去若干年的努力，这种情况必然令股东和董事会过分迷信股票期权的激励作用，减少对经营者的监督。而经营者本身也必然更加注重短期利益，尤其是当股市短期表现和个人期权利益紧密挂钩的时候。我们认为，在承认股票期权激励先进性的同时，也必须正视股票期权潜在的负面影响，否则，以股票期权为核心的激励机制将导致“薪酬—心愁—新仇”的悲剧。

首先，股票期权激励机制的广泛运用，不仅加大了高管人员与普通员工之间的报酬鸿沟，而且诱导少数上市公司的高管人员过分关注股票价格的波动，甚至不惜采取激进的会计政策以抬高股价。实行股票期权后，上市公司的股票即使发生微小的价格波动，也会直接影响到高管人员所持股票期权的价值。面对这种财富效应，高管人员有可能在行权前通过会计政策选择，提前确认收入、推迟确认斟酌性支出，如研究开发、广告促销等费用，精心调节行权前后的会计利润，在极端情况下，甚至诉诸会计造假。

其次，股票期权激励机制有可能滋生“报喜不报忧”的氛围，使高管人员不能及时、如实地向投资者报告公司的经营状况。如甲骨文（Oracle）公司的首席执行官劳伦斯·爱利森（Laurence　J。　Ellison）因在2001年行使股票期权赚取了亿美元后才准许公司发布业绩预警，而备受投资者和监管部门的质疑和责难。

最后，股票期权激励机制可能使董事会将太多时间精力耗费在薪酬事务中，忽略了对公司财务报告系统真实性和可靠性的监督。同样是甲骨文公司，其董事会2001年度只召开了5次会议外加3次书面批准，而董事会下属的薪酬委员会召开的会议和书面批准却达到24次。董事会对财务报告疏于监督，客观上助长了一些高管人员伪造账册，掩盖真相，通过股票期权牟取暴利。

在世通、安然、Qwest等公司财务丑闻曝光5年后的2006年，一场开始席卷美国上市公司的倒签股票期权的丑闻潮，正风雨欲来。许多人认为，此丑闻潮是美国继安然案后的最大企业丑闻群体事件。“倒填日期”是指股票期权的执行价格并不是期权授予时股票的市场价格，而是更早以前股价处于较低水平时的某一价格。通过这种做法，期权持有者在执行期权合同后可以获得更大的收益。1996～2005年期间，将近30％的美国公司操纵执行官的股票期权，200多家公司涉嫌股票期权丑闻。书包　网　。　想看书来

股票期权可能诱发机会主义会计行为（2）

美国上市公司执行官的薪酬问题和倒签股票期权的丑闻说明，在执行官薪酬和激励机制上，至少存在以下这些问题：（1）管理层报酬与公司的表现脱节；（2）缺乏对报酬的披露程度，包括报酬的具体数目和哪些部分同公司业绩挂钩；（3）在董事会和执行官谈判管理层薪酬时缺乏“公平交易”；

（4）公司治理的改革必须提高董事的积极性、更加关注股东的利益。

总之，股票期权可以是激励源泉，但若缺乏强有力的约束机制，其背后蕴涵的巨大利益驱动，足以促使上市公司的高管人员采用激进的会计政策，甚至成为报表粉饰的动因。2002～2003年美国上市公司集中曝光的财务丑闻，很大程度上是由股票期权巨大的财富效应所引发的。后股权分置时代，我国上市公司的激励机制如果过分依赖于股票期权，高管人员就有可能利用报表粉饰，调节利润的金额和报告时机，通过虚高的股价实现财富的不公平分配、转移和输送。

炒股炒楼及资产注入可能演绎移花接木游戏

在20世纪90年代的中国证券市场，一度号称中国第一股的东方电子是何等风光：业绩连年翻番，股价狂飙突进，不仅是中小投资者追捧的对象，而且还是多家机构重仓持有的股票。东方电子在股市上创造了一个又一个神话。可在这神话前后，是东方电子自己做庄，将炒股收益粉饰为主营收入，形成股价与业绩轮番上涨的“良性循环”。东方电子上市后，每年初都制定了一个年增长速度在50％以上的发展计划和利润目标。为了实现这一“不可能完成的任务”，该公司在定期财务报告公布前后，通过非法抛售股票所获得的收益，弥补实际情况与计划目标的差异。为此，该公司还特地组成了一个在隋元柏指挥下的由证券部、财务部和经营销售部门协同合作的“造假小组”。

对于我国当前股市超常规的增长，我们认为应当尤其关注上市公司的盈利质量。在炒股炒楼暴利的掩盖下，投资者可能会误判上市公司真实的盈利能力和发展前景。两面针（600249）2007年年初被宣布立案调查，媒体关注的是价值20亿元的4　000万股中信证券低价转让问题。从两面针的财务报表可以看出，该公司2004年发行新股募集到巨额资金后基本上都投入股市了，它的主业—牙膏根本是亏损的。可是歪打正着，如今这些投资给公司带来了巨额收益。实际上，楼市、股市的暴利可能诱使上市公司大量资金违规入市，但炒楼炒股都要经过法定程序，并且因为其投机性，一般将其列为非经常性损益。但一些公司为了掩饰其“不务正业”的投资行为，同时也为了粉饰其主业收益，效仿东方电子进行真金白银的作假，将炒楼炒股收益伪装成主营收益。不少上市公司主业俨然成为房地产开发甚至是证券经营了，这类上市公司的股票现在都是牛气冲天，更有一些公司趁着牛市，偷偷摸摸将占用的上市公司资金归还了。。

股市超常规增长还有一个原因是资产注入，包括整体上市和借壳上市。资产注入使重组股行情如火如荼，但注入的这些所谓“优质资产”，其稳定性还有待时间的检验。在以前，房地产、证券、金融、保险等资产不见得是好资产，如今都成香饽饽了。现在一些上市公司大股东急着将这类资产注入，很大程度上是希望借助目前证券市场对这类“优质资产”的追逐和吹捧，实现“事半功倍”的效应：既可从注入资产获取较高的对价，又可以通过二级市场市盈率的放大作用获取巨额的投资回报。这种带有浓厚功利主义色彩的冲动式资产注入，尽管可在短期内迅速抬升上市公司的经营业绩，但也使上市公司面临着更大的系统性风险。一旦楼市、股市的行情随着宏观经济周期的变化由升转跌，持有大量房地产、证券等资产的上市公司，其业绩将出现大幅下降，这反过来又加剧了楼市股市的下跌，甚至导致连锁反应。

股票期权可能诱发机会主义会计行为（3）

与股权分置时代相比，后股权分置时代股东价值最大化就是市值最大化，以前大股东股权不能流通，大股东只能暗地与庄家合作炒作自己的股票，为股票炒作提供内幕信息及信息发布支持，当然主要是业绩支持。后股权分置之后，大股东炒作自己股票更直接、更容易了。台湾经验表明，有13的个股有自己做庄之嫌。公司上市之后，公司不热衷实业赚钱，而热衷炒股赚钱，炒别人的股票没有信息优势，炒自己股票有地利之便。后股权分置之后，股价会不会受到进一步操纵还不得而知，但有一点是肯定的，大股东操纵业绩的动机将比股权分置时代强烈得多。

对此，某地证监局局长在一次会议上就指出，股改后大股东成为最大的流通股股东，实施操纵市场行为的幕后主体将可能由原来的庄家而直接变成上市公司的大股东或实际控制人，他们利用其资金和信息优势更容易操纵市场和股价。吴晓求也表示，操纵市场的主体现在发生了变化。过去是优势资金的拥有者和信息的拥有者联合起来，现在就是上市公司的大股东，因为其股票可流通，而且在股权分置改革的特殊时代，有豁免权，再加上有信息优势，此时原来两个主体变成现在的一个。这需要我们警惕。他认为，作为机构投资者而言，很难说他是不是庄家，因为机构投资者只要符合信息披露规则和投资运作规则就是合法的。至于机构投资者多了之后会不会引起大的波动，还有待观察。

权证等金融创新可能形成利益共同体

后股权分置时代还有一个特点是权证等金融创新的流行，其中最有代表性的是认股权证。

认股权证发行对象非常广泛。假设认股权证市价是5元，而发行价格是1元，这里就有4元的发行折价，如果将认股权证发给上下游厂商，则厂商可以从认购权证获取差价，并从中受益。如果再达成一个秘密“合作”协议，上游厂商折价供应材料，下游厂商溢价购进产品，则发行人主业的毛利率会得到提升，也直接导致每股收益的增加，而每股收益的增长直接带来股价的上涨，股价上涨又带来认股权证价格上扬，这样上下游厂商从认股权证中获利更丰，就可以给发行人更多的让利，发行人的收益因此更上一层楼，如此良性循环，达到厂商及战略投资者共赢目的，最终形成不利于证券市场健康发展的利益共同体。

这给人一个启发，衍生品是有价证券，通过发行衍生品为上下游厂商甚至是投资者、职工进行利益输送，从而降低发行人的费用、提高发行人的收入。一个最简单的例子，如果发行可转债，票面利率是5％；但发行一般债务，票面利率可能就要6％甚至更多，因为可转债的价值不但在于其固定收益回报，投资者还持有认股权证，以认股权来降低债券的利息费用。

利用认股权证操纵利润的典型案例当属美国在线。2000年12月21日下午，美国在线公司广告经营部总裁大卫　M。　柯伯恩主持了一次别开生面的年度总结及表彰大会，约100名广告策划和营销精英看着柯伯恩隆重授予肯特·卫克福特和杰森·伟特“金星奖牌”，以表彰他们与采购专家网站（PurchasePro。　）公司做成的一笔交易。柯伯恩赞扬这两位营销高手与采购专家网站公司所达成的交易犹如“科幻电影”般精彩。正是由于他们的想象力，使美国在线得以在2000年以950万美元的代价换来了3　000万美元的广告和商业收益。书　包　网　txt小说上传分享

股票期权可能诱发机会主义会计行为（4）

采购专家网站公司于1996年由小查尔斯E。约翰逊在拉斯维加斯创办，主要替赌场设计网上购物电脑软件。2000年3月，在卫克福特和伟特的策划下，美国在线与采购专家网站公司签订了一项异乎寻常的协议，由美国在线替采购专家网站公司销售软件，后者根据软件销售情况，按每1美元销售收入给美国在线3美元认股权证（warrant）作为回报。原先预定的认股价格为每股63美元，后随着“。”泡沫的破裂，采购专家网站公司的股票价格大幅下跌。经过协商，两家公司同意将认股权证的行权价调低至1美分。面对如此诱人的安排，美国在线精心策划，在2000年年度为采购专家网站公司带来了1　000万美元的销售收入，其中490万美元为美国在线替其10名订户支付的订阅费，使这些订户可免费享受采购专家网站公司的市场服务，460万美元为美国在线向采购专家网站公司购买的电脑软件，并免费赠送给它的商业合作伙伴，50万美元为美国在线为采购专家网站公司承揽的广告业务。作为回报，美国在线获得了3　000万美元的认股权证。换言之，美国在线只花了950万美元，就获得了2　050万美元的收益（不含认股权证的行权费30万美元）。

这宗交易实质上是美国在线自己出钱买利润，除了50万美元的广告承揽业务外，其余的950万美元实际上是美国在线向采购专家网站公司购买一些对它本身毫无价值的服务和软件，且都免费赠与订户或商业伙伴。这个案例表明，为了使认股权证升值，权证持有人有时可能诉诸显示公允的交易行为，为权证发行人输送利润，从而营造双赢格局。这是一种典型的通过交易设计操纵利润的伎俩。

非公开发行可能导致利益输送合法化

定向增发是一个诱人的馅饼，以中信证券为例，2006年6月中国人寿以每股元独揽中信证券5亿股增发，而今中信证券的股价已为53元左右，其账面的市值收益率高达471％，46亿元的投资在不到一年内带来了219亿元的收益。据测算，自去年以来，参与定向增发，包括上市公司大股东、基金公司、券商等在内的各类机构共获得的市值收益不下800亿元，收益率大多达到100％。

目前定向增发主要有三种对象：控股股东、战略投资者及财务投资者，我们在三年前就曾对战略投资者配售政策潜在的财务陷阱作了描述：

战略投资者这个词很流行，以前新股发行时，还要专门向“战略投资者配售”这个玩意，从战略管理角度，这是提高企业竞争力、形成行业价值链的一个有效办法，可在中国执行下来，变得非常荒唐和可笑。?

空山3  佛是一棵树  趋光运动  小人鱼  地产公司劳资博弈:夺标2  歪材也是中流砥柱  被嫌弃的，卑微爱情  台海特工携手录  公关礼仪  飞扬.A卷  标准商务礼仪课  我有一座空间站  烙刻:记忆中的影像  我家后院通荒野  告别离婚  (庞策)风会  马龙我的痛我的爱  一度商痛  秀才老攻  前男友是人鱼